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公司新聞

三季度紡織服裝行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降

 從銷售層面來(lái)看,出口增速放緩和出口產(chǎn)能轉(zhuǎn)向內(nèi)銷已開(kāi)始導(dǎo)致上游和中游企業(yè)收入增速和毛利率下降;品牌服裝企業(yè)盈利仍然良好、但對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期普遍下降。9月份,服裝零售額實(shí)際增長(zhǎng)30.1%,由于9月后兩天在黃金周,實(shí)際增速應(yīng)比該水平低,但顯著快于零售總額以及食品等其它類別的增長(zhǎng)率顯示出該板塊的防御性。外需方面,1-9月美元計(jì)價(jià)紡織品服裝出口同比增長(zhǎng)8%(剔除匯率變動(dòng)影響,同比下降1.7%)。 

  從成本、費(fèi)用、庫(kù)存層面看:紡織品衣著類出廠價(jià)格的漲幅均略低于原料購(gòu)進(jìn)價(jià)格,加之人工成本上升顯著,紡織和服裝加工企業(yè)利潤(rùn)率受到擠壓。目前來(lái)看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存貨壓力不大,但服裝出口增速下降較快,若該環(huán)節(jié)有一定的存貨積壓,如果轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。 

  從三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看:絕大部分棉紡、毛紡、絲綢、化纖、服裝加工及出口、印染業(yè)公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)顯著同比下降,僅棉紡業(yè)的魯泰(經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比14%)、配件中的偉星(22%)獲得了平穩(wěn)的增長(zhǎng),但由于其所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置、仍然有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。品牌服裝公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)的態(tài)勢(shì),七匹狼(51%)、美邦服飾((99.2%,部分原因是低基數(shù)效應(yīng))、雅戈?duì)枺ń?jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比51%)和報(bào)喜鳥(niǎo)(221%,低基數(shù)效應(yīng))獲得了快速的增長(zhǎng)。香港上市的運(yùn)動(dòng)品牌公司雖不公布三季度業(yè)績(jī),但運(yùn)動(dòng)服消費(fèi)增速快于休閑服且主力品牌占據(jù)明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們相信這些公司也能夠獲得快速的業(yè)績(jī)提升。 

  綜合以上宏觀因素,應(yīng)回避上游和出口相關(guān)企業(yè),優(yōu)選運(yùn)動(dòng)和休閑服品牌公司。 

  1.A股公司中:雅戈?duì)?019年市盈率僅為6x、資產(chǎn)重置價(jià)值比其目前市值高出70%、分紅收益率>6.5%,是價(jià)值型投資機(jī)會(huì)的首選;七匹狼2019年市盈率已降低至16.7x,如果進(jìn)一步下調(diào),投資者可依據(jù)大市狀況關(guān)注介入機(jī)會(huì),需要提示的是由于今年上半年的高基數(shù)效應(yīng),公司明年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)慢于我們?nèi)甑念A(yù)期;美邦服飾、報(bào)喜鳥(niǎo)也具備一定的基本面優(yōu)勢(shì),但由于剛剛上市、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和解禁減持風(fēng)險(xiǎn)未充分釋放,2019年市盈率高達(dá)25.9x和18.4x,介入時(shí)機(jī)未到。 

  2.港股中:李寧(13.4x)、動(dòng)向(13.1x)2019年市盈率已回落至低雙位數(shù)水平、值得參考大市變化積極介入,其中李寧是兩市基本面好的品牌服裝公司,而動(dòng)向在時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域已樹(shù)立起了不可替代的市場(chǎng)地位;百麗(2019年11.8x)近幾日上漲顯著于其它消費(fèi)品公司,我們依然認(rèn)同其優(yōu)秀的品牌和零售管理水平,但受消費(fèi)回落和女鞋市場(chǎng)容量相對(duì)有限影響,但我們認(rèn)為其2019年凈利潤(rùn)增速可能只有20%上下,盈利預(yù)測(cè)需下調(diào)11%左右,擔(dān)心此輪港股反彈回落的投資者可適當(dāng)獲利。此外,歐美消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)一步下挫,引發(fā)我們對(duì)Esprit盈利增速的擔(dān)心,我們也將適當(dāng)調(diào)整其盈利預(yù)測(cè)。

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